2026美加墨世界杯(中国) 万科的290亿“荫藏钞票”

万科留在旧时光里的一枚“彩蛋”。

作家 | 于婞

剪辑丨高岩

源流 | 野马财经

2026年的夏天依然到来，万科A(000002.SZ)也从债务陡壁边送还一步，暂时活下来了。

本年1月，万科三笔共计68亿元的境内债券缓期决策接踵高票通过：先是11亿元的“21万科02”以92.11%容许率过关，紧接着两笔系数57亿元的中期单子以100%的赞叹率获持有东谈主放行。这是万科自2025年11月启动债务责罚以来，初度成范畴化解短期兑付压力的要道施展。

这背后虽然离不开持有万科27.18%股权的大股东深圳市地铁集团有限公司（下称“深铁集团”）的“站台”。

就在5月12日，万科公告走漏，公司与深铁集团签署框架条约，后者在2026年度向万科提供不最初25亿元的借款额度，用于偿还公开商场债券本息。限制现时，本次借款额度下已现实发生的借款金额为23.59亿元。

这份公告还提到，每笔借款的开动期限不得最初3年，经深铁集团容许，借款期限不错延伸。利率是不低于2.34%且参照LPR减66个基点的商场化订价。

上海易居房地产筹商院副院长严跃进分析觉得，大股东与设备商万科签署的担保条约，组成了进击的外部信用背书。该贷款条约的达成，不仅体现大股东对万科改日发展的赓续救济，也反馈出其对万科举座规划场地的细目。此外，条约项下的贷款利率较低，进一步优化了融资成本。

深铁集团的“财力”无须赘述，限制2025年12月31日，深铁集团经审计总钞票为8068.61亿元，净钞票为2904.99亿元。

大股东的信用背书遥远是万科化债路上最进击的外部缓助，但在担保条款中，公告提到，可汲取的担保物范围包括“非上市公司股权、结伙份额”等。

从万科自身角度来看，公司手里如实还捏着一些“压箱底钞票”。比如最近，一笔被“埋”了近9年的投资，正在再行插足成本商场视线。

限制5月15日，万科报收3.78元/股，总市值451亿元。

图源：罐头图库

01万科的290亿“荫藏钞票”

据多家媒体征引音信东谈主士称，总部位于新加坡的宇宙物流及新式基础尺度巨头（GLP），磋议最快于本年第二季度向港交所递交上市请求，目的估值约200亿好意思元（约合东谈主民币1362亿元），IPO募资额不少于10亿好意思元，已采用花旗、德银、富瑞和摩根士丹利动作承销商。

万科动作普洛斯单一最大股东，持股比例21.4%。

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针对上述商场传言，普洛斯国内官方对《21世纪经济报谈》示意：\"关于商场传言，不予置评\"，未就IPO干系磋议给出进一步评释。

尽管官方气魄严慎，成本商场却已入手对这笔钞票的潜在价值伸开了再行估算。

按普洛斯200亿好意思元的目的估值，万科持有的21.4%股权对应价值约42.8亿好意思元（约合东谈主民币291亿元）。

图源：罐头图库

这组数字的冲击力，要到万科的市值坐标里才调体现出来。限制5月15日，万科总市值451亿元，也等于说，万科手中的普洛斯股权价值已占其自身总市值的64.52%。

如今市值只好451亿元的万科，体内竟藏着一笔近300亿元的未上市钞票。严跃进示意，大股东深铁集团担保物范围涵盖非上市公司股份过甚他钞票，担保范围的扩大标明：企业具备较强的假贷意愿，外部融资渠谈保持流通，干系钞票具有较好的变现才略。这充分展现了企业精熟的钞票底气与信用基础，对万科的规划具有积极的正向作用。

02一场发生在2017年的“豪赌”

放到现时来看，普洛斯这笔投资确凿是万科近十年来最胜仗的一次成本运作。但在9年前，这其实是一场极具争议、致使带着“炸药味”的交游。

把时候拉回2017年，那一年，万科刚刚从中国成本商场最惨烈的约束权大战“宝万之争”中脱身。从2015年7月起，宝能集团独创东谈主姚振华指令“宝能系”拿着杠杆资金通顺举牌万科，一度挤掉了原大股东华润，成了万科的第一大股东。为了顽抗宝能，万科不停层试图引入“白衣骑士”深圳地铁，但这直斗殴犯了原大股东华润的利益，导致华润与宝能片晌站在了一边。在此本领，安邦保障也大力买入万科股票，一度让外界以为安邦是宝能的“一致举止东谈主”，好在终末安邦表态救济了不停层。2017岁首，华润衰颓退出将股份转让给深圳地铁，随后恒大也将股票卖给深圳地铁。深圳地铁成为万科第一大股东，这场赓续近两年的“宝万之争”才算着实画上句号。

万科独创东谈主王石与时任万科总裁郁亮被动卷入这场赓续近两年的“宝万之争”。其时万科不停层被围猎、董事会耐久荡漾、政策鼓励确凿停滞。直到2017年6月30日，跟着深圳地铁入主，万科股东大会选出新一届董事会，王石文牍退休，郁亮正经接任董事会主席。王石在会上说，万科正在插足“沉稳的黄金时间”，并称改日万亿可期，“怎么高估都不为过”。

图源：罐头图库

而郁亮在接过“权杖”的只是15天后，已而甩出一笔战栗亚洲成本商场的大收购——由万科、厚朴投资、高瓴成本、中银投聚会组成的财团参与了普洛斯的全面特有化交游，历时半年多后，最终在2017年7月14日以790亿元收购这家宇宙物流巨头。

这是其时亚洲历史上最大范畴的私募股权并购。在这份精密的股权拼图中，2026美加墨世界杯(中国)万科以21.4%的持股比例成为普洛斯第一大股东，出资约170亿元东谈主民币。厚朴投资紧随其后占21.3%，高瓴成本与普洛斯不停层各持21.2%，中银投资占15%。

万科入局普洛斯，绝非心血来潮。普洛斯是宇宙物流地产范畴翘楚，2017年时在宇宙持有或不停的物流地产面积约5500万正常米，对应的钞票价值约410亿好意思元。普洛斯在中国处于皆备最初地位，其其时的商场份额最初第2到第10名的总额。

据《21世纪经济报》报谈，万科曩昔参与这项收购，昭着是出于其发展物流地产的探究。在万科的城市配套劳动商转型中，万科提倡了生态系统的理念，即“住宅+全周期城市配套劳动”，而城市物流地产是其中进击的一环。

关于竞购普洛斯，郁亮曾示意，交游有助于万科在物流地产范畴完善布局，有望在宇宙范围内打造全新的贸易发展模式，改日可在地产、物流、贸易耗尽以及钞票不停等范畴构建全场地劳动体系，从而成就起围绕客户和城市的生态系统。

东莞证券曾经在研报中示意，2017年万科董事会胜仗换届，标明股权之争告一段落，不停层着实再行记忆规划发展的正轨。

只是历史总比脚本复杂。其时的这笔收购因为“宝万之争”的余波确凿被抢了风头，郁亮刚坐上董事会主席，万科最进击的事是“守住摊子”。这笔政策性投资投下之后，万科确凿莫得元气心灵着实将普洛斯的物流帝国与自身的设备业务作念系统性整合。

再自后，中国房地产行业逐渐插支配半场，2018年郁亮喊出“活下去”的标语，随后，“三谈红线”、融资收紧、销售下滑接连到来。万科曾经唯利是图的“万亿平台”磋议，也被现实按下暂停键，并不得不再行回到“保现款流”的干线。

这些年，商场外传万科曾公开寻求出售普洛斯股权，但一直莫得找到得当买家。而跟着普洛斯数据中心、新动力业务的增长，科技属性升迁使其开脱传统地产估值逻辑。值得防护的是，即便普洛斯最终莫得坐窝上市，这项钞票本人也依然具备极高价值。万科捂在兜里的这块钞票正变得越来越值钱。

03万科还有哪些值钱钞票？

中国企业成本定约副理事长柏文喜示意，在债务缓期经过中，商场一直质疑万科优质增信钞票是否饱胀，此时深铁集团将非上市公司股权纳入\"可汲取担保物\"清单，等于向债权东谈主喊话：我还有硬货。普洛斯21.4%股权这笔钞票，在万科棋局中的变装是\"政策筹议队\"而非\"救命现款\"。

柏文喜分析觉得，即便普洛斯胜仗上市，短期内，万科偶然会立即减持——IPO锁如期、股价波动、巨额交游折价都是敛迹。但普洛斯上市带来的估值锚定效应至关进击：它让万科的钞票欠债表上多了一块可审计、可订价、可质押的流动性钞票，既能以此向深铁借款增信，也能在顶点情况下通过二级商场退出。

图源：罐头图库

事实上，万科自身的钞票家底远不啻普洛斯一项。

4月29日晚，万科发布公告，拟通过公开挂牌阵势转让其持有的环山集团（万科养猪业务的载体）99.41%股权，挂牌底价为32.7亿元。凭据公告走漏的财务数据，环山集团2025年营业收入为57.56亿元，净利润为4.5亿元，规划举止现款流净额2.75亿元，钞票欠债率仅48%，属优质钞票。

万科旗下还有一家物业劳动公司万物云(2602.HK)。万物云规划稳健，2025年财报显现，公司全年杀青营业收入372.72亿元，同比增长2.7%；中枢净利润21.28亿元，同比微增0.8%，若剔除设备贸易务影响，中枢净利润则达17.08亿元，同比增长11.1%。万科是万物云的控股股东，万物云每年沉稳的分成也为万科孝敬了赓续的现款流入。

此外，凭据万科发布的2025年度说明，公司全年完成了31个状貌的宗钞票交游，总交游金额为113亿元。同期，年报中明确说起“有序鼓励冰雪业务退出和交割”。现实中，万科已于2025年8月正经将旗下松花湖度假区等冰雪中枢钞票转让给中旅海外。

严跃进示意，以外传上市的普洛斯为代表，万科连年来在“瘦身”降欠债方面获得了昭彰生效。部分业务有所压缩，部分业务连接持有，亦有业务（如长租公寓等）正探索通过钞票证券化模式进行盘活。总体来看，钞票运作策略允洽，有助于企业优化钞票欠债结构、升迁资金盘活成果，并为后续的可赓续发展奠定基础。

某种真义上，普洛斯就像万科留在旧时间里的一枚“荫藏彩蛋”，曩昔没东谈主念念到，它会在9年后，成为商场再行相识万科的进击痕迹。你怎么看万科的“荫藏钞票”？指摘区聊聊吧。